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图20：企业利息成本在下半年走低资料来源：Bloomberg，天风证券研究所能源成本方面，2019年油价同比增长为负，缓冲了企业的利润率下滑。我们在《EPS衰退时的美股表现》中谈到，PPI既会影响美国企业经营性收入，也会影响美国企业经营成本，经济后周期中PPI商品价格高企对盈利是负面影响（PPI final demand和PPI commodities分别代表收入和成本）。2019年，美国PPI同比先于产能利用率拐点（经济周期拐点）出现下滑，自2018年3季度的3.16%回落到2019年3季度的-0.24%，主营业务成本的同比增速也从2018年3季度的10%回落到2019年三季度的4.7%，标普500非金融企业利润率温和下滑0.7%。

毫无疑问，REITs是持有“重资产”的企业布局租赁住房业务，甚至迅速占据租赁住房市场的重要投融资工具。“长租公寓市场要获得良好发展，需要打通募投管退的全产业流程。退出渠道的通畅性及定价作用，是资金愿意市场化参与长租市场的重要前提。”曾景表示，目前，资产证券化是重要的退出方式，但也有很多问题需要解决，其中特别值得关注的一个问题是，国内缺乏长期限的权益类投资人，以至于大部分所谓的以资产证券化方式退出都是一种债性的再融资。

接受中国证券报记者采访的专家表示，作为“重资产”的长租公寓，与资本的关系密不可分。要找到真正的蓝海，除需在服务、产品特色方面下工夫，资产证券化普遍被认为是未来的一条出路，而保险资金也可以通过购买此类资产证券化产品持续为长租公寓行业提供资金支持。同时，监管层必须严把“资产关”，避免房企借租赁住房政策“风口”过度融资。

图39：当前风险溢价处于历史平均水平，VIX较低资料来源：Bloomberg，天风证券研究所2020年美股展望总结（1）我们认为2020年上半年，美股主要面临业绩回调的风险，下半年业绩压力相对减轻，但受美国大选影响，估值波动可能加大。全年来看，无风险利率和通胀压力的上行风险较小，降低了静态估值中枢大幅下跌的可能性，但受美国和全球政治不确定性以及美元流动性等尾部风险的影响，估值存在波动向下的可能。

下一步，我会将对保险公司税延养老保险业务经营行为进行严格监管，保护消费者合法权益，维护公平竞争的市场秩序，推动业务规范健康开展；同时，按照《管理办法》要求继续对保险公司报送的开展税延养老保险业务报告进行核对，及时更新公司名单。中国银行保险监督管理委员会

责任编辑：祝加贝据深圳市公安局大鹏分局12月13日通报，2019年12月9日凌晨2时许，大鹏警方接报一宗110警情，一女子报警称在大鹏新区建设路某馄饨店被陌生男子强奸并扣留。情况紧急，指挥中心立即指令附近警力赶赴现场处置，民警到场后却发现该店铺早已关门打烊，现场及周边均未发现报警人，反复拨打电话显示已关机。为尽快找到报警人，警方连夜开展技术研判，随后锁定了报警人居住的小区。但当民警找上门后发现，报警人温某（女，26岁）由于喝醉酒，精神还处于亢奋状态，民警当即决定将其带回派出所醒酒并作进一步调查。